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乐视反思录:三级彩运网网址“失控”是如何发

资本的世界总是潮起潮落。曾经最为汹涌的互联网“资本浪头”——乐视,如今已一片悲鸣。

互联网业内曾流传这样一句话:乐视,要么成为伟大的神话,要么成为中国互联网史上最大的笑话,但它却绝不会是一个平庸的公司。 7月6日晚间,乐视网(300104.SZ)公告,贾跃亭辞去乐视网董事长职位,并退出董事会。时钟回拨到2010年8月12日,乐视网A股上市,创始人贾跃亭迎来自己的创业板首富时代。 7年间,乐视网由一个被业内视为二流的视频网站,成为第一家在国内上市的视频网站公司,并逐步成为创业板龙头。 在上市后的第七个年头,这个一涨一跌都影响着创业板指数的龙头公司总部大厅,却睡满了讨债人;不到40岁就成为创业板首富的贾跃亭,也不得不面对资产冻结,退出乐视网的困境。 京东集团创始人刘强东、汽车之家创始人李想、前盛大文学CEO侯小强、凯资本有限公司CEO王冉、原KPCB中国主管合伙人周炜等圈内人士在个人微博、微信中纷纷对乐视及贾跃亭表示声援,刘强东表态现在谈论乐视或贾跃亭的成败为时尚早;王冉称“要为曾经在BAT丛林中蒙眼狂奔的贾跃亭鼓掌”;周炜表示乐视和贾跃亭至少在真正实现互联网电视全面被市场接受和认可方面功不可没…… “服其百亿融资,哀其大厦将倾,叹其放言担当,怒其经营不专。乐视网的贾跃亭时代,一去难返了。”并购投资人李论对界面新闻记者表示。 曾经的资金盛宴 贾跃亭时代的乐视网经历了什么? 2003年,30岁的贾跃亭在王府井某住宅区的简陋办公室里成立北京西伯尔公司,主营网络覆盖及3G增值服务。2004年,西伯尔公司旗下无限星空事业部独立出来,乐视网诞生。这一年前后,国内视频网站迎来爆发期,优酷、土豆、56、酷6都成立于此。此时的乐视网主营vod点播业务,采取全站,频道,单片收费进行盈利。 与其他相爱相杀的视频网站相比,这段时间的乐视网一没有接受过任何一轮融资,坚持购买版权。前者令贾跃亭牢牢掌握乐视网控股之位,并在日后为贾跃亭多次股权质押换取资金补贴非上市体系业务提供了可能性。后者则令乐视网成为当时业内最全的正版影视库,在视频网站普遍烧钱亏损时使乐视实现盈利,最终成为第一家国内成功上市的视频网站公司。 数据显示,2007年,乐视版权资产价值187万元,2011年版权资产价值高达8.54亿元。百度、优酷、PPTV等竞争对手一度为乐视贡献了超过60%的版权分销业务收入,占乐视总收入的三成。 2008年,乐视网迎来北汇金立方、深圳创新投资、深圳南海成长精选基金的5200万投资。 2010年,在投资方的大力推动下,乐视网成功在创业板上市。 2012年,乐视宣布进军智能电视,贾跃亭改变低调作风,开始以黑色T恤的配上大屏PPT解说的方式,频繁向外界介绍乐视构造的生态。 也是从2011年开始,贾跃亭股权质押融资开始。数据显示,贾跃亭第一笔股票质押融资发生在2011年7月13日,贾跃亭之姐贾跃芳将个人明细79.5%的股票进行质押。4个月后,贾跃亭分两次将名下42.73%的股票进行质押,三笔质押融资超过14亿元。 2014年,乐视网以410亿元的市值成为创业板市值第一的公司,贾跃亭成为创业板首富。2014-2015年的牛市催生了乐视网市值高峰时刻的到来,却也成为了乐视整体转折的开始。 2014年年底,贾跃亭以上市公司乐视网为基础,开启了乐视生态的激进扩张,逐步构造乐视生态七大板块,涉及内容、手机、体育、汽车、互联网金融等。并在2015年收购易到,2016年拿下酷派,同时进军北美、印度市场。 乐视生态也从2015年被公开提及,贾跃亭希望借助生态,打破中国互联网BAT格局。 TMT独立分析师付亮对界面新闻记者表示:“无限度的交叉支持,是乐视生态快速发展的基础,其实很早就埋藏了‘炸弹’,贾跃亭股权的大量质押,出卖股权后收回的现金又无偿借给公司使用,这些都不是正常的资本运作。” 根据界面新闻记者的统计,从2013年至今,贾跃亭共质押股权34次,其姐贾跃芳共质押股权4次,这期间大部分质押刚好是乐视网股价处于高位的时候。有数据显示,贾跃亭通过股权质押的方式融资已超300亿元。 此外,2010年上市至今,乐视通过IPO、定向增发和发债的方式融资额达91.44亿元。截至目前,乐视网直接融资共计9次,其中定向增发3次,其他债券方式5次,首发1次。 乐视网上市以来,贾跃亭还进行过三次大规模减持,持股比例由45%降至26%,减持金额超110亿元。 毫无疑问,近年的乐视网已经成为乐视生态以及贾氏家族的“提款机”,涉及的“资本运作”实际上基本是“资金运作”。 扩大再生产陷阱 根据乐视网公告,贾跃亭股权质押及减持获取资金,一是为了无息借给上市公司,用于乐视网日常经营;二是为了引入战略投资者,优化公司股权结构。但纵观乐视生态七大板块,除乐视网、乐视影视具有盈利空间,手机、汽车、体育均是烧钱并短期看不到盈利的项目。 有数据显示,自2015年以来,乐视在生态体系的投资已超700亿元,但能实现自我造血的板块寥寥无几。资金链危机爆发后,贾跃亭公开表示乐视手机为亏损源头,但市场普遍认为,其目前仍然坚守的乐视汽车,同样是烧钱板块。 李论对界面新闻记者表示:“乐视现在的危机表面看是兑付危机,但其实典型的兑付危机是债务众多,而资产为正,由于外部因素导致挤兑而导致的流动性不足。然而乐视系是事实上的资产为负,依靠强大融资能力带来泡沫化估值背景下的挤兑。倾巢之下,恐无完卵。所有乐视有价值的资产可能会出售,也可能会因信任危机而衰败。” 2016年年底,逐渐有乐视手机供应商前往乐视大厦催债,成为如今乐视生态危机的起点。有分析表示,贾跃亭的布局埋了太多的地雷,一个地雷引爆,所有的地雷都将连续爆炸。 整体来说,贾跃亭通过上市公司获取资金,并将资金投入其他产业,无疑是一种加杠杆行为,如果说资金真的进入了乐视其他项目中,那么其目的很可能是希望通过乐视网这一平台加大杠杆,以实现乐视整体的扩大再生产。 只是这样的杠杆最终加得已经脱离基本面,也令乐视整体步入“扩大再生产”陷阱。 付亮对界面新闻记者表示:“乐视资金的滚动质押,交叉占用孙宏斌看得很清楚,融创坚决要求从乐视生态中割裂出经营状况较好的上市部分,严堵上市部分和其他间的资金输送,明确要求贾跃亭减少上市部分股份的质押(甚至为解决其资金困境,让贾将资产质押给自己),推动其好转。这就出现了融创利用乐视的资金困境提高在上市部分控制权,贾跃亭转向汽车。其他非上市部分近期做法都是止损退出。” 界面新闻记者获悉,目前乐视生态中的乐视体育、乐视手机,都有可能会被卖出,此前界面新闻还独家报道过乐视游戏现有的部分股东正在私募圈中寻找接盘方。但以乐视手机为例,有意的接盘者目前并不多。 谁会掌控乐视网? 任何领域,去杠杆都不会是一帆风顺且毫无牺牲与痛苦的。乐视的去杠杆之路也不能幸免,这次作出妥协与“牺牲”的是乐视创始人贾跃亭。 7月6日,贾跃亭宣布辞去乐视网所有职务,乐视网将面临董事会重组。同一天乐视网发布公告,公司现任董事会拟进行改选。此前乐视网董事会为3+2结构,改选后,董事会将变为“5+3”模式。公告中,5名非独立董事除刘弘、刘淑青外,新提名的3名非独立董事为梁军、张昭、孙宏斌。融创系的痕迹已经非常明显。 在贾跃亭宣布辞职后,曾有分析认为乐视网最后还是姓了“孙”。但有分析人士对界面新闻记者表示:“贾跃亭虽然离开了,但是从董事会格局来看,乐视新董事长,还将仍然是乐视人,不会是融创孙宏斌。” 乐视网新一届5名非独立董事中,刘弘现任乐视网副董事长、副总经理,为乐视联合创始人,根据公开报道,刘弘与贾跃亭创业期间同吃同住,私交甚好;梁军现任乐视网总经理,1995年任职联想,2012年加盟乐视,先后担任乐视网副总裁,乐视智能终端事业群COO,乐视致新总裁等职位;张昭现任乐视影业董事长兼CEO,2003年创立光线影业,2011年离开光线,创立乐视影业并任职CEO及执行董事,成立一年便将乐视影业市场份额迅速扩大,创造影视圈内的“乐视速度”。 融创方面则有孙宏斌、刘淑青,后者在2017年4月进入乐视网董事会,现任融创中国风险管控中心高级总经理,早在2004年便加入融创,一直担任财务和风控工作。 根据相关规定,乐视网新任董事长将从上述5名非独立董事中选举产生,目前乐视派占据三席席位,此外,贾跃亭虽然辞职,但其持股25.67%仍是乐视网第一大股东,为乐视网实际控制人。根据今年3月孙宏斌在融创业季交流会上单方面宣布梁军为乐视网CEO来看,梁军或是双方均可以接受的新任董事长人选。 贾跃亭辞任乐视网董事长后,乐视的危局并不能宣告结束。孙宏斌,这位比贾跃亭大十岁、职业生涯也充满传奇色彩的晋商,将如何引导乐视网开启新时代? 目前,乐视网已停牌54个交易日,并且还将继续停牌超过3个月。谁又能知道还会发生什么?

在互联网视频行业迎来重要发展机遇时抢占先机,乐视网凭借“颠覆式”的创新模式,在资本市场长袖善舞的贾跃亭带领下,成为我国互联网视频行业中第一个宣布盈利的企业、国内A股首家互联网视频行业的上市公司。以融资平台乐视网为基础,一座“乐视帝国”拔地而起,极速扩张,在资本市场缔造一个又一个神话。

然而成也乐视、败也乐视,乐视帝国在贾跃亭的“蒙眼狂奔”中顷刻间崩塌,从狂欢到梦碎,也仅三年光景,千亿元市值灰飞烟灭,留下无尽唏嘘。

而后多少资本大鳄或飘摇或覆灭,重蹈乐视覆辙。本文试图复盘乐视帝国崩塌全过程,探索中国互联网和创业风潮下企业的兴衰之路。

近日,贾跃亭接受《证券日报》记者采访时反思,自己意识到存在同一时间布局产业过多与公司管理能力不足之间的矛盾,融资方式单一、募资使用节奏失控,经验不足,导致集团中非上市公司猝死。“我深知自己负有不可推卸的责任,深感愧疚和自责。”

对于剩余债务,贾跃亭提出,用其个人持有的FF智能汽车在美国IPO上市后的股权收益偿还。他称,自己为研发新能源汽车付出巨大代价,承受着外界难以想象的压力,但仍然会坚持下去。

乐视控股债务处理小组一位负责人表示:真正属于贾跃亭个人的债务并不多,大量债务是“个人连带无限担保责任”的债务,这块占总债务的大约85%的比例,可见,他愿意为了梦想而付出。而且,贾跃亭已经替上市公司偿还了部分债务,这也是一种尽责到底的态度。

一场暴风过后,融创派驻乐视网董事会首位代表刘淑青、乐视“老人”张巍等一众高管先后离开了乐视网。然而“退市”危机却迫在眉睫,由于大量官司压身,拯救乐视网之路异常艰辛,虽然已退出这个漩涡,但包括乐视网众高层在内的乐视体系的人都在等待奇迹的发生。

5月13日,乐视网被暂停上市,32岁的刘延峰正式走向台前,成为乐视网的新掌门,如今身兼法人代表、董事长、总经理、代理董秘等多个乐视的重要职位。除此之外,刘延峰同时为超6家乐视系公司的高管。

刘延峰的“空降”,让很多人意外,他本人也极为神秘。这个在公开信息中表面上与乐视、贾跃亭及融创均无牵扯的空降者,引得外界猜测纷纷。目前,其已执掌乐视3月有余,但也仅出现在乐视大型股东会上,充当主持会议的角色,成为门面担当。

对外,刘延峰颇为低调。8月14日,《证券日报》记者采访乐视网多位高层人士,他们大多表示不便在此时对外发言。

近日,有多个投资者向《证券日报》记者反映,目前乐视对外沟通渠道已断,他们无法与公司方面取得联系。记者多次拨打乐视网的公开电话,其电话内先是传来“已停机”,后转而传出“电话正忙”的语音播报。而乐视网财报中公布的电话也处于无法接通,自动断线的状态。

对此,8月14日,乐视网相关内部人士给记者的回应是:目前董秘办人员较少,可能较为繁忙,接不上电话。“专门接电话的人辞职了,公司正在招。”

而目前乐视网面临的问题又何止是“重要职位虚席以待”。上市公司与大股东及其关联方的债务问题处理仍陷于停滞状态、仅靠现有单一业务难以恢复自身造血能力、在金融和市场信用跌入谷底致使业务开展受阻、债务规模巨大且短期内无法解决、极度紧张的现金流引发大量债务违约……都是摆在新的管理层面前的严峻问题。

“乐视被拖至退市的关键是‘乐视体育的违规担保’,百亿元的债务,如果最终坐实,公司将毫无回生的可能,只能破产清算,最终退市。这是历史遗留问题。乐视内部都在期待后续官司能赢,有转换的余地。”上述乐视网内部人士称。

3个月前,乐视网陷入官司中,昔日在乐视体育融资中出资的14方股东直指乐视网违规担保对其提起仲裁申请,目前仍有13方股东仲裁仍在审理过程中。倘若上述违规担保案件均被判决败诉,乐视网也将承担的最大回购责任涉及金额达110亿余元。而从目前已出的部分判决结果来看,乐视网大多败诉。

“我们一直在努力,从仲裁结果来看,并不公正。乐视网不应该承担归还投资款的责任,如果后续持续败诉,这系列官司会让乐视网非常被动。实际上乐视网没有享受任何利益,却要承担超100亿元的责任,这会把公司拖垮,拖得一点机会也没有了。”面对《证券日报》记者,乐视相关人士表示。

“这两年,留存大量债务等问题的乐视网还能有现在业务稳定的局面,没有到破产的境地,管理层还是做了很多事。在这些官司中,本来乐视网是没有理由输的,乐视网背后的股东和债权人也应受到相应的保护。”该人士认为。

“乐视体育的投资方,当初投的就是乐视体育,目前乐视体育几乎处于破产状态,拖垮乐视网就意味着没有任何转圜的机会,这无论对投资人、债权人都是一种悲哀。”一位乐视网前高管称。

对乐视内部的所有人来说,赢得乐视体育违规担保的系列官司,将成为挽救退市的唯一生机。

而这仅是乐视暴雷“后遗症”的冰山一角,在逐级失控中,乐视帝国慢慢沦陷……

乐视的故事,还要回到7年前。

电视剧《甄嬛传》一度成为街头巷尾最热门的话题,掀起收视狂潮。这一现象背后便是乐视网的崛起。那时,与优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频齐名的乐视是唯一不拼爹的“奋斗者”。

这时的乐视已经集聚各种耀眼的光环:第一家网络视频上市公司、最大的网络影视版权库、网络视频新模式的开创者。而后其一度扩张到拥有三大体系,横跨七大生态子系统,涉及上百家公司的大型集团,其整体估值高达3000亿元。

就是这样的一座帝国,最早却从一家二流视频网站起家。

21世纪初,互联网基础设施已支撑起了网络视频应用这一新市场,视频行业迎来了百家争鸣。

彼时,白手起家的贾跃亭也已经通过几轮创业,获得了三桶金。在政府单位担任技术人员一年就下海创办公司的起步,让贾跃亭的标签上有了“不安分”这三个字。从洗煤、印刷、钢材贸易到培训学校、电信业务,在当时的“煤炭大省”山西,贾跃亭已涉足了几乎所有可以涉足的热门行业。

此时贾跃亭的游猎路径,已显现不甘现状的野心。在山西经营多种实业完成原始资金的积累后,贾跃亭最终选择更广阔的发展空间。

2004年,贾跃亭与贾跃芳姐弟出资4500万元和500万元成立了乐视网,赶在了全球各大视频网站萌发期的同一起跑线上,这甚至比youtube、优酷土豆等都要早。这也是贾跃亭的“梦”的开始。

不比李彦宏、雷军等大佬,税务专科学校毕业、会计专业出身的贾跃亭,仅获得了大专学历。但他颇擅在资本间游走,快速完成前期的资本积累。此后,融投资和风险投资,贯穿了贾跃亭的整条事业线。

最早,混迹于边缘的贾跃亭一直难以赢得风险投资的青睐。靠技术能力去主动竞争,乐视网先后承担了联通、央视等品牌的流媒体技术运营项目,积累行业背书。

随着在网络视频领域逐渐深入,贾跃亭又敏锐地嗅到了网络版权时代即将来临。成立之初,乐视网以极低的价格收购了大量电影、电视剧的网络版权,为未来五六年内在网络视频行业的红海搏击奠定了先发成本优势。通过版权分销、独家播映等方式,乐视网在国内视频行业较早地实现了盈利。踩在风口上的乐视准备大干一场。

一位早期曾与贾跃亭并肩闯商海的人称:“创办乐视网是贾跃亭的一个极具眼光的投资,创造内容收益的乐视模式也是其一个超前的战略选择,贾跃亭是敢于吃第一个螃蟹的人。但在那个新模式、新理念容易被追捧的年代,他拥有太高的自由度,也更容易迷失。”

在“梦想”逐渐壮大之下,贾跃亭带领乐视网登上资本的“快车”。很快,乐视网获得了深圳创新投资等共计5200多万元投资。

凭借闪亮的财务报表,乐视网于2010年在深交所创业板上市。当年8月12日完成首发之时,乐视网市值仅43亿元,随着其一系列资本运作,乐视网的市值实现一种几何级的跃升,从一家二流视频网站变身为一家拥有巨量内容资产的视频产业链一体化公司。

与普通视频网站让用户点播节目从而赚取广告收益的商业模式不同,上市之初的乐视投入资金囤积了大量优质版权。

此后,乐视开始从版权收购延伸到内容制作,以期取得更大收益,其先后成功投资《小时代》、《归来》等热门IP。而这时万马奔腾的网络行业逐渐进入四大巨头领航的海域,市场竞争日趋激烈。面对先期获得丰厚资本、庞大客户群等优势的竞争对手,乐视开始将依赖内容收益而非广告收益的模式进一步拓展,正式提出了“平台+内容+终端+应用”战略

,并持续扩大资本版图,通过并购花儿影视,自建乐视影视、乐视体育等,向产业链上游内容资产延伸。在行业内,乐视更被认为是最早掀起网络视频版权之争的先锋,推动了路人皆知的快播封禁事件。

然而此时的贾跃亭,不甘于仅做内容,抛出一个更大的计划。在初步建立全面平台化战略后,乐视开始效仿小米,引入硬件代工,推出互联网电视。随后,乐视迅速将终端入口从电视延伸到盒子、手机,甚至不相关的酒业;在内容上持续扩容,从影视跨界到体育赛事、无人机、音乐等领域,同步在体外孵化电商、大数据等互联网项目。

在层出不穷的“新故事”的支撑之下,乐视的资本路也越走越顺。以“颠覆式”姿态名声大噪后,郭台铭的鸿海、李开复的创新梦工厂等先后跟投乐视系公司,张艺谋、郭敬明等众多明星投资加盟。乐视体育在高峰时投资明星阵容可谓豪华,刘涛、孙红雷、李小璐、周迅、王宝强等当红明星均为股东,2014年乐视体育B轮融资达80亿元是A轮的10倍,估值

也一度攀升至215亿元。

由此,乐视TV也一度超越了国外大品牌,市场占有率接近30%。乐视手机也频现瞬时售罄。乐视帝国的乐视影业、乐视电视、乐视手机、乐视云、乐视云等生态逐渐通过单独融资发展壮大。

这显然并不能满足贾跃亭“为梦想窒息”的大计划。2014年,乐视移动成立。也就是在乐视狂奔的这一年里,贾跃亭在众人的反对下做了一个重要的决定:造车!这个动辄需要百亿元的项目,成为乐视命运的转折点。

至此,乐视手机、乐视地产、乐视汽车这三个烧钱的项目开始快速布局,其更大规模的产业撑起乐视帝国更广阔的空间,也支撑着贾跃亭的“梦想”。上市公司、非上市公司、乐视汽车等三大体系、七大子公司构成了七大生态体系,总共涉及100多家企业,成为一座庞大的集团帝国。乐视市值更是在2015年被推上1784亿元的最高峰。

在快速扩张中,乐视的危机也悄然萌发。巨人集团史玉柱先生在谈到自己第一次创业失败时曾坦言:当公司的规模上去后,自己就开始膨胀,从一开始的谦卑敬畏到觉得自己似乎什么都能做,一下子就上了十几个行业,问题也就开始暴露了。

此时,乐视的七大生态远远不足以支撑其高速扩容下所需要的庞大资金量,仅乐视网和乐视影业处于盈利状态,其他均亏损。而贾跃亭在全球的布局和“拿地”上却乐此不疲。

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