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国泰君安证券(香港)电信服务行业

8月14日消息,中国联通董事长兼首席执行官王晓初今天在出席香港业绩发布会时表示,上半年中国联通资本开支为220亿元人民币,预计全年包含5G的资本开支将不高于580亿元,并维持今年5G资本开支80亿元的指引。他预期5G明年踏入投资期,公司将谋求合作,因此要与合作方签下协议后,才知道共同发展计划及每年投资总量等的明确指引。他还强调派息水平与公司利润相关,预计资本开支的影响不大。

预计2017年中国移动(00941HK)的4G用户将净增1亿户。中国移动2017财年第1季度服务收入及净利分别同比增长6.1%及3.7%。2017年第1季度中国移动4G用户净增加33百万,同比下跌48.6%,总4G用户数达到5.7亿,每月平均净增约11百万户。移动ARPU为58.5元人民币,同比增长1.6%。

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    中国移动已建设150万个4G基站,占全国4G基站总量的30%。中国移动平均每用户手机数据流量超过1GB,同比升101%,是受移动服务费下降和4G用户比例上升所推动。由于公司推出“提速降费”策略而需进一步下调服务费,但可鼓励每用户的平均数据使用量,我们预计2017财年移动ARPU将同比增长0.8%。2017年第1季度中国移动固网宽带净增8.1百万,同比增长138.5%,总数达85.7百万户。通过进取的定价,中国移动成功改善固网宽带市占率。

    将推出的混改方案可助中国联通(00762HK)改善业绩。中国联通2017财年第1季度服务收入及净利分别同比增长2.4%及79.6%,净利大幅改善因手机补贴及折旧费用减少。2017年第1季度中国联通4G用户净增18.2百万,总数达到1.2亿,每月平均净增约6百万4G户。移动ARPU轻微上升至46.7元人民币。平均每用户手机数据流量超过951.9MB,同比增长56.2%。受惠于低端服务套餐和迁移策略的推出,我们预计中国联通的2017年4G用户将净增加6千万户。中国联通在2016财年增加了34万4G基站,4G基站总数达到74万个。公司2016财年的资本开支达人民币721亿元,并预计在2017财年将进一步同比下降37.6%。由于资本开支逐步下降,我们预计自由现金流将会进一步改善。中国联通将重新调整部分频率用于4G网络,以提高频谱资源使用效率,联通可利用低频(900MHz)资源进行4G网络建设和部署,低频所需的基站数较少,可有效减低公司的资本开支。中国联通成为首批混改的国企,我们预计将可能有不同的方式推出如并购、重组公司的改革及增加民资参与的比重,可助中国联通改善业绩。第1季度中国联通固网宽带净增1.4百万,同比增长40%,总用户数达76.6百万户。中国联通固网宽带市占率下跌,因受中国移动进取的定价所影响。

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